一16 年上半年回顾：转型预期降温，重视价值成长......... 5

1 分行业16 年上半年走势回顾.. 5

2 年报季报回顾：造纸、家居子行业增长靓丽... 6

3 结论：16 年转型超额收益下降，紧扣景气子行业.. 9

二坚定不移布局景气子行业..... 11

1 家居行业：受益地产成交后周期，家居设计驱动客单价....... 11

1.1 曲美家居：推广家居设计，增长立竿见影.. 12

1.2 宜华木业：打造家居生态圈，协同增长加速...... 14

1.3 好莱客：股权激励完成，后续增长可期..... 15

1.4 索菲亚：成长白马，橱柜业务扩张进行时.. 16

2 造纸行业：浆价或将继续下行，受益供需关系修复...... 17

2.1 太阳纸业：低估值高成长，纸行业触底可期...... 18

2.2 中顺洁柔：浆价下行，激励完善........ 19

2.3 晨鸣纸业：安全边际体现，融资租赁提供弹性.. 20

3 彩票行业：互联网售彩开放在即... 21

3.1 鸿博股份：彩票全产业链布局.... 23

3.2 天音控股：卡位优势明确，受益互联网渠道放开....... 23

3.3 姚记扑克：彩票业务万事俱备，静待政策开闸.. 24

4 结论：下半年超配景气子行业....... 24

三风险因素：需求显著下行..... 25

1 家居企业估值体系与地产成交联动........ 25

2 造纸行业盈利修复，有赖于需求稳定增长..... 25