食品饮料行业在2004-2006、2008-2011 和2015-2016 期间存在较为明显的超额收益。从基本面来看，在食品饮料行业具有超额收益的期间，食品饮料行业利润增速高于市场平均。从估值来看，食品饮料行业的估值溢价与整个A 股市场的估值水平存在负相关，即整体市场估值水平上升时，食品饮料的估值溢价下降，而整体市场估值水平下滑时，食品饮料的估值溢价上升。

食品饮料超额收益的历史回顾和展望..... 5

食品饮料板块超额收益的历史时点..... 5

明显超额收益的3个时间段............ 5

基本面:超额收益期间有基本面的支撑.................... 5

估值：市场估值下行区间食品饮料行业估值溢价上升........................ 6

机构持仓：仓位上行区间与超额收益时间区间基本吻合.................... 6

2016年下半年展望：强劲基本面有望支撑估值进一步提升................... 7

基本面：行业收入和净利增速连续3季度快于沪深300 .................... 7

估值：距离04和09年估值溢价上行的顶点还有10%~30%的空间.. 7

机构持仓：追求相对收益的机构在波动加大的背景下有望加大食品饮料仓位.............. 8

细分行业：关注肉制品、乳制品和白酒.................... 8

超额收益子行业筛选.. 10

肉制品产业链：业绩增速较高，估值低..................... 10

乳制品：奶粉行业有望触底反弹...... 18

白酒：高端白酒领衔龙头企业回到业绩增长车道，产业并购拉开帷幕 20

投资标的及建议.......... 21

肉制品龙头：双汇发展..................... 21

高端白酒代表：贵州茅台................. 22

转型龙头：皇氏集团........................ 23