“负利率时代”渐行渐近，优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头考虑到1）2020 年机械板块需求仍不排除弱化的可能，竞争或更激烈；2）“负利率”渐行渐近，现金流的重要性继续凸显，总结2020 年的投资策略为：对标海外龙头成长路径，聚焦容量足够培育出巨头的领域，追踪其需求回升的拐点，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。建议布局工程机械、半导体设备、工业气体，关注锂电设备。推荐三一重工、长川科技、杭氧股份，建议关注中微公司和先导智能。

“负利率时代”优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头 ............................................ 5

2019 年前三季度行业增速收窄，板块分化显著 ........................................................ 5

从海外龙头发展历史看本土机械细分板块发展潜力 .................................................. 6

从市值角度寻找能诞生巨头公司的优秀赛道 ...................................................... 6

从资本回报率看技术优势与产业增加值的重要性 .............................................. 7

并购重组、再融资等政策松绑有望扶持优质赛道中的公司做大做强 ................. 8

工程机械：基建地产韧性显现，有望支撑行业保持平稳发展 .......................................... 11

预计2020 年行业有望平稳发展，大幅下滑概率不大 .............................................. 11

地产投资韧性较强，基建投资增速有望回升 ........................................................... 12

行业竞争白热化，龙头市占率有望持续提升 ........................................................... 13

行业投资策略研判：龙头估值处地位，看好长期成长空间 ...................................... 13

半导体设备：5G 驱动转机渐近，2020 年有望恢复高增长 ............................................. 14

技术变革带来增量需求，全球半导体设备市场出现复苏迹象 .................................. 14

中国设备市场韧性较强，本土企业或迎订单及收入的向上拐点 .............................. 16

国内设备产业体系初成，优势企业基本具备进口替代能力 ...................................... 17

行业投资策略研判：需求拐点+进口替代关键期，本土龙头国产化能力初具 .......... 17

工业气体：市场规模有望快速增长，看好本土龙头的扩张 ............................................. 18

2022 年中国工业气体市场有望达到近300 亿美元规模........................................... 18

我国工业气体外包率仍有较大提升空间 ................................................................... 19

现金流良性循环已现，本土气体公司正迎来加速发展的拐点 .................................. 19

行业投资策略研判：现金流进入良性循环，看好本土企业中长期发展潜力 ............ 21

锂电设备：短期业绩承压，设备龙头强者恒强 ............................................................... 22

新能源车全球化序幕拉开，重点在中国与欧洲布局 ................................................ 22

新能源车短期销量疲软，动力电池行业洗牌加速 .................................................... 22

国产设备龙头企业调整战略，强者恒强格局延续 .................................................... 23

行业投资策略研判：看好新能源车全球化趋势，强者恒强关注龙头 ....................... 25

推荐及建议关注标的 ....................................................................................................... 26

三一重工：经营质量持续提升，龙头地位稳固 ........................................................ 26

长川科技：国产替代加速，收入或迎向上拐点 ........................................................ 26

杭氧股份：战略转型成果卓著，长期成长动力充沛 ................................................ 27

中微公司：潜力深远的国产半导体刻蚀设备领先企业 ............................................. 28

先导智能：进入海外开拓关键期，研发与产能投入加大 ......................................... 29

风险提示 .................................................................................................................. 30