财富管理：产品+渠道+服务的有机结合。复盘财富管理市场发展，我们 发现产品、渠道和综合服务能力是影响财富管理业务最重要的三大因 素；其中，产品和渠道为基础，综合服务尚有待提升。近年来，财富管 理商业模式逐步从产品超市迈向定制化服务；产品也从预期收益向净值 化管理演变、公募基金市场扩容明显。

一、 财富管理：产品+渠道+服务的有机结合 ............................................................4

1.1 产品+渠道+服务：三大要素形成财富管理三角稳定结构 .......................................... 4

1.2 业务模式：从产品超市迈向定制化服务 .................................................................. 4

1.3 产品演变：从预期收益到净值化管理 ..................................................................... 5

二、 渠道制胜：各具优势，第三方流量为王.............................................................8

2.1 客群差异较大，三大参与者各有所长 ..................................................................... 8

2.2 崛起之道：跑马圈地，流量为王 .......................................................................... 10

2.3 渠道变迁：第三方份额提升，券商在权益类基金具备先发优势............................... 12

三、 服务至上：从促成交易向买方投顾转型...........................................................13

3.1 制度松绑，投顾起步........................................................................................... 13

3.2 运作模式：目前以线上智能投顾为主，基金公司在第三方平台投放较多 ................. 14

3.3 试点机构发展：线上为主、开放程度各异............................................................. 15

四、 财富管理机构各有所长，发挥券商权益类优势 ................................................17

4.1 不同财富管理机构的核心竞争力各异 ................................................................... 17

4.2 充分发挥券商在权益类资产配置服务上的比较优势 ............................................... 18

五、 投资建议及风险提示.......................................................................................18

5.1 投资建议 ........................................................................................................... 18

5.2 风险提示 ........................................................................................................... 19