啤酒行业销量遇瓶颈，预计未来 10 年销量 CAGR 约为-1%。借鉴海外啤酒业发展历史，因主力人群减少（联合国预测中国 2015-2030 年 25-44岁人群占比年均下滑 0.35 个 PCT）、健康诉求提升，我国啤酒人均消费量将缓慢下降，由于人口增长缓慢，预计未来 10 年啤酒销量 GACR 约为-1%。

一、啤酒行业增量空间有限，提价+产品升级推动吨价/收入未来10 年CAGR 达5%/4%左右.5

1、啤酒行业量增遇瓶颈，预计未来10 年销量CAGR 为-1%左右.5

2、产品结构升级叠加直接提价，未来10 年啤酒吨价CAGR 有望达5%...7

（1）啤酒行业竞争趋于缓和，直接提价对吨价提升贡献程度有望上升..7

（2）产品升级叠加提价，未来10 年行业吨价CAGR 有望达5%，推动收入CAGR有望达4% ...9

二、未来10 年我国啤酒行业有望形成双寡头格局，CR2/CR5 有望提升至60%+/85%+ 11

1、未来10 年我国啤酒行业有望形成双寡头格局，CR2 有望提升至60%+...12

2、未来10 年中小品牌将加速退出，CR5 有望提升至85%以上..16

三、格局优化，预计未来10 年行业龙头净利率有望提升至15%以上..18

1、经历调整期后行业趋于理性，关闭工厂优化产能提升产能利用率.19

2、竞争趋缓和关闭低效工厂将分别促进销售费用率/管理费用率下降...21

3、啤酒业市占率与盈利水平正相关，预计未来10 年国内龙头净利率有望提升至15%以上..21

风险提示...24