进入高质量发展期，我国特钢竞争力逐步提升、但高端特钢仍依赖进口。供给结构上，2006-2019 年我国特钢与粗钢增速保持一致，整体占比相对偏低，高端特钢成品材的占比逐步上升；从出口数据来看，我国特钢出口比重大于整体钢材，特钢全球竞争力逐步提升，但从进出口单价来看，我国高端特钢仍依赖进口。

1. 进入高质量发展期，我国特钢竞争力逐步提升、但高端特钢仍依赖进口 ......................................... 4

2. 中长期特钢迎来进口替代、制造业升级的需求拉动 ......................................................................... 7

2.1. 后工业时代日本特钢比的持续提升，其背后是日本制造实力的提升和制造企业全球布局的拓展 .................... 7

2.2. 随着我国制造业实力的提升和部分行业在全球的崛起，国内特钢的需求将进一步释放 ................................... 9

3. 特钢公司具有高资本投入、创新驱动的属性，能够很好地在产业链上转移成本 ............................ 11

4. 原燃料成本占产品单价比重低、且稳定的上市公司能够很好地应对上游价格上涨对毛利的冲击 ... 14

4.1. 下游制造业固定资产投资、汽车、挖掘机、发电设备、造船需求较弱 .......................................................... 14

4.2. 铁矿、废钢、镍等原燃料价格的上涨，对特钢企业盈利会有一定影响 .......................................................... 15

4.3. 原燃料成本占产品单价比重低、且稳定的公司，上游价格上涨对毛利率冲击影响较小 ................................. 16

5. 2019 年H1 上市公司业绩点评 ........................................................................................................ 17

6. 上市公司表现 ................................................................................................................................. 19

7. 风险分析 ........................................................................................................................................ 20