氢能是实现碳中和的重要途径，战略意义突出。基于碳中和共识及对能 源安全的考虑，发展氢能势在必行。国内外主要国家和地区均制定了氢能发 展的支持政策，并做出了远期发展的目标：我国规划到2025 年可再生能源 制氢量达到10-20 万吨/ 年； 日本/ 美国/ 欧盟分别规划到2030 年形成 300/1000/1000 万吨/年的清洁氢生产能力。

1. 氢能为实现碳中和的重要途径，战略意义突出........................................................................................................... 7

1.1 介绍：氢能是实现零碳的终极选择......................................................................................................................... 7

1.2 政策：国内外政策共振促进氢能产业化发展......................................................................................................... 8

1.3 制取：化石燃料制氢为主流，电解水制氢替代潜力大....................................................................................... 11

1.4 应用：工业脱碳催生需求，下游场景日益多元化............................................................................................... 13

2. 电解水制氢：平价制氢指日可待，带动碱性电解槽需求放量................................................................................. 14

2.1 碱性电解技术成熟，PEM 未来可期......................................................................................................................14

2.2 电解槽是电解水制氢的关键................................................................................................................................... 16

2.3 预计绿氢2025 年与蓝氢平价，2028 年与灰氢平价............................................................................................ 19

2.4 碱性电解槽需求规模到2030 年有望超过400 亿................................................................................................. 22

3. 推荐/建议关注标的及投资建议.................................................................................................................................... 23

3.1 横向布局氢能的光储行业先行者：....................................................................................................................... 23

3.1.1 隆基绿能：光伏一体化龙头，“绿电”+“绿氢”协同发展...............................................................................23

3.1.2 阳光电源：前瞻性布局氢能，碱性和PEM 双轮并驱..................................................................................25

3.1.3 双良节能：光伏业务稳中有进，加速氢能产业布局....................................................................................26

3.1.4 亿利洁能：横向联合纵向整合，光氢产业加速布局....................................................................................28

3.2 传承高端装备制造基因向氢能切入的开拓者：................................................................................................... 29

3.2.1 华电重工：背靠华电集团，渠道资源优势显著............................................................................................ 29

3.2.2 兰石重装：转型布局“核氢光储”，氢能“制、储、运、用”一体化发展.....................................................30

3.2.3 华光环能：产学研相结合，1500 标方碱性电解槽下线...............................................................................31

3.3 投资建议：............................................................................................................................................................... 32

4. 风险提示......................................................................................................................................................................... 33