收入及业绩：19Q1-3 建筑板块营收/归母净利润同比分别增长16.0%/6.3%，较18Q1-3 增速分别提升6.4pct/下降4.6pct，收入增速提升，而业绩增速有所放缓。其中，19Q1/Q2/Q3 收入同比分别增长13.5%/17.8%/16.1%，19Q3 单季增速有所回落但仍维持近年较高水平；19Q1/Q2/Q3 利润同比分别增长12.2%/-3.9%/14.5%，19Q3 业绩提速主要由于板块整体费用率下降，园林等行业减亏，同时建筑央企如中国建筑等少数股东损益影响减小。

财务：Q3 业绩增速触底回升，细分领域龙头效应显著 .. 6

总体状况：收入稳健高增，19Q3 业绩增速触底回升 . 6

细分子板块：房建基建业绩增速较高，细分领域龙头效应显著 . 7

行业盈利能力略有下滑，检测设计盈利较强  10

期间费用率略有下滑，资产负债率持续下行  13

现金流流出有所增加，四季度回暖有望逐渐改善 . 14

订单：龙头企业订单回暖，后续有望持续增长 . 15

基建房建：订单稳步提升，专项债放量助基建投资增速持续提升 ... 15

检测设计：设计龙头公司增长依旧稳健，未来发展确定性高 ... 17

装饰装修：龙头企业订单放缓，后期地产竣工回暖、旧改稳步推进利好装修龙头 .. 18

园林工程：放缓新签订单节奏，行业逐渐走向规范化 .. 19

专业工程：国际工程/钢结构订单高增，中国化学订单逐渐转化收入利润 ... 20

建筑央企：收入稳健增长，两铁表现优异  21

财务状况：收入稳健增长， Q3 业绩环比提速 . 21

新签订单：Q3 订单增速回暖，两铁发力明显，有望持续受益基建政策推进 ... 24

投资建议 ... 24

风险提示 ... 25