慎言通胀顶，勿觉衰退浅。下轮衰退或来得会晚，但幅度或不会浅。在长期总供给收缩的背景下，供需向均衡水平的恢复势必意味着通胀下行之路道阻且长，考虑到美联储货政效果的滞后影响以及当前仍然被动且滞后于曲线的政策立场，后续美国将会陷入漫长的紧缩货政周期与滞胀经济周期，而从滞胀到衰退周期的切换将是短暂的，衰退之后，为了预防通胀再度抬头，美国将难以再度祭出2020-2021 年的史诗级财政+货政刺激大礼包，因此，美国经济大概率将陷入更长久的停滞，而非再度走出一轮“美银美林电风扇”行情周期。

1. 慎言通胀顶 ...................................................................................................................... 5
2. 勿觉衰退浅 ...................................................................................................................... 8
3. 风险提示 ........................................................................................................................ 11