惠民保是社保的有效补充，预计对百万医疗有所冲击；健康管理平台深度参与惠民保，利好引流和控费；自建健管服务平台，有效融合保险+服务的公司更受益，建议增持。

1. 惠民保定位为社保的有效补充，部分替代百万医疗 ......................... 3

1.1. 发展背景：社保商保尚难以满足居民医疗保障需求 .................. 3

1.2. 保障责任：广覆盖、高保障的普惠型商业保险 .......................... 4

1.2.1. 医疗保障是社保的有效补充，短期对商业健康险造成冲击 5

1.2.2. 创新医保目录外特药责任，进一步扩大保障责任 ............... 6

1.2.3. 提供健康管理增值服务，提升客户获得感 ........................... 7

1.3. 运营模式：一城一策，政府部门、商保和第三方共同参与 ...... 8

1.3.1. 政府参与是惠民保规模快速扩张的决定性因素 ................... 9

1.3.2. 多家商保公司共同承保成为发展趋势 ................................. 10

1.3.3. 第三方机构打造全流程的销售、服务与技术支持 .............. 11

2. 深度参与惠民保，利好健康管理平台引流和控费 ........................... 12

2.1. 背靠政府支持且满足客户服务需求，力推To C 端引流 .......... 13

2.2. 创新差异化健康管理服务，助力To B 端控费 .......................... 14

3. 自建健管平台，有效融合保险+服务的公司更受益 ......................... 16

3.1. 美国联合健康是典型的融合“保险+服务”的成功案例 .............. 16

3.2. 平安好医生建立医药险融合生态，初步实现引流和控费 ........ 19

4. 投资建议：建议增持中国平安 ........................................................... 22

5. 风险提示 ............................................................................................... 22