2Q20 火电受益于煤价低位运行及用电量回暖，业绩表现不俗；优质环保 运营及环卫公司逆势增长。展望 2H20，用电“新动能”接棒“高耗能”， 用电量温和增长可期，能源结构持续优化，推荐高性价比火电龙头华能国 际，以及兼具产能增长和折旧下行的龙头水电华能水电/川投能源；新固废 法于 9 月 1 日起实施，大固废领域需求有望加速释放，关注细分领域投资 机会，推荐瀚蓝环境/盈峰环境/维尔利。

板块概览：火电逆周期改善，环保见底回升.........4

环保：2Q20 盈利能力环比提升，资产负债率降至 60% .......4

火电：盈利能力复苏，资产负债率持续下降 .5

水电：成本刚性，2Q20 收入/归母净利润同比+6.1%/+2.9% 6

燃气：1H20 盈利能力有所回升，疫情拖累营收表现 7

子行业：固废板块表现亮眼，火电业绩持续修复..9

大气板块: 2Q 收入/归母净利润下滑幅度环比收窄，期待非电市场放量........9

水处理板块：净利润增速同比持续下滑.......10

固废板块：2Q20 归母净利润高增长，推荐优质运营企业...11

监测板块：行业景气度有所弱化，盈利走低 ...........12

生物质与节能板块：造血能力差，板块连续八个季度亏损..13

水务板块：2Q20 收入增速环比提升，净利润显著增长 ......14

水电板块：2Q20 收入/净利增幅环比扭负为正........15

火电板块：煤价下行，关注火电利润弹性...16

燃气板块：收入、利润同比增速转正 ..........17

机构持仓：2Q20 基金持仓小幅下跌，QFII 持股数量增加..........18

重点推荐标的 ......19

华能国际（600011 CH，增持，5.99 元）：火电龙头再起航，低估值值得关注...........19

华能水电（600025 CH，买入，4.62~4.90 元）：汛期来水发力，电量拐点可期...........19

川投能源（600674 CH，买入，11.70 元）：来水推升业绩增长，长期价值凸显 ...........19

瀚蓝环境（600323 CH，买入，32.00 元）：2Q20 消化疫情影响，固废投产提速 .20

盈峰环境（000967 CH，买入，13.39 元）：环卫装备龙头，1H20 环卫服务订单遥遥领先.20

维尔利（300190 CH，买入，12.36 元）：在手订单落地驱动 2Q 业绩环比显著改善.......20

风险提示......21