证券行业资产规模突破11 万亿大关，业绩有望边际改善 依据证券业协会披露数 据,截至2022 年6 月30 日，140 家证券公司总资产规模达11.20 万亿元，相较上年 末增长5.76%；净资产规模达2.68 万亿元，相较上年末增长4.28%；客户交易结算 资金余额（含信用交易资金）规模达2.13 万亿元，相较上年末增长12.11%。Q4 业 绩增速有望边际改善。去年同期业绩低基数，叠加市场企稳反弹提振券商投资业务 收入，券商业绩边际改善。展望全年，我们预计行业净利润下滑15%，降幅收窄。2022 年前三季度中信证券、中国银河、国泰君安、华泰证券、中信建投、中金公司、海通 证券、申万宏源、广发证券以及招商证券营收排名位居行业前10 位；中信证券、国 泰君安、华泰证券、东方财富、中国银河、中信建投、招商证券、海通证券、中金公 司、广发证券净利排名位居行业前10 位。TOP10 券商合计实现营业收入2393.38 亿 元，同比下降18.43%，降幅低于行业2.19 个百分点；合计实现归母净利润758.90 亿元，同比下降22.28%，降幅低于行业7.43 个百分点。TOP10 券商营收集中度62.88%， 净利集中度69.80%，相较上半年略有下滑。

一、券商：资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能 ................................................. 3

二、证券行业业绩有望边际改善 ...................................................................... 3

（一）行业资产规模持续增长，Q4 业绩边际改善 ....................................................... 3

（二）市场交投低迷，佣金率延续下行态势 ........................................................... 5

（三）IPO 融资规模高增，全面注册制实施条件已经具备 ................................................ 6

（四）受市场波动下行影响，资产管理、两融业务规模下滑 ............................................. 7

（五）自营业务成为影响行业业绩表现的核心因素 ..................................................... 8

三、中证金融整体下调转融资费率，券商融资成本下降 ................................................... 9

四、证券板块在资本市场中的表现 .................................................................... 9

（一）板块市值占比有所下降 ....................................................................... 9

（二）板块股价表现弱于沪深300 指数,估值处于历史低位 ............................................. 10

五、投资建议 ..................................................................................... 11

六、风险提示 ..................................................................................... 11

插 图 目 录 ...................................................................................... 12