通过回顾2008/2012/2016 年三次基建宽松，我们认为应理性看待，每次宽松都致力于结构性调整，为经济转型升级赢得时间。当前GDP 增长压力开始显现，宽货币和积极财政符合基建宽松必备条件。历史上三次基建宽松，建筑指数均上涨30%以上，持续周期9 个月以上，结合量化周期模型，我们当前继续保持相对乐观，建议关注高成长设计（苏交科）和低PB 基建品种（中国铁建、四川路桥、葛洲坝）等。

稳增长调结构驱动历史三次基建宽松.. 4

2008：内忧外患  4

财政货币双重发力，基建投资增速升至40%  4

铁路订单大幅增长，基建央企集中上市  6

2012：变革重生  8

地方主导推动，基建投资回升至20% .. 8

基建订单增长分化，公装企业表现突出 ...... 10

2016：扬帆起航 ...... 12

PPP 被寄予厚望，基建投资维持15%增速 . 12

基建集中度大幅提升，去杠杆孕育新生 ...... 14

小结：基建宽松慢即是快，高成长低PB 共舞.... 16

2018：基建宽松主线渐趋明显 . 18

三重维度再看当前基建机会 ...... 18

政策信用改善，基建投资有望企稳 .... 20

政策信号趋于明显，扶贫与环保是重点 ...... 20

非标融资有待企稳，信贷创造仍是关键 ...... 21

投资建议：首选高成长设计与低PB 基建 .. 23

风险提示. 24