全球打印设备市场近几年的增长连续低迷，2015 年出货量约为 1.04 亿台，比 2014 年微跌 1%。预计未来全球仍将保持小幅微跌的状态。而中国打印机市场连续三年规模呈逐年上升之势， 2014 年达 505.24 亿元，年复合增长率 9.28%，市场表现良性，而耗材市场如出一辙。激光打印机是未来主要增量产品：在成本控制需求提升的背景下，激光复合打印机需求逆势上涨， 2015 年全球激光复合一体机出货量约为 2000 万台，未来四年激光复合一体机的复合年均增长率约为 4.9%。

投资要点....4

国内打印机市场优于全球、激光打印机呈上升趋势...5

全球出货量小幅下滑、 激光打印机逆势上升（国内更加明显）..5

国内打印机市场稳中有增、行业整体景气度优于海外市场...7

打印耗材领域市场与打印机情况一致、国内景气度略高....9

市场整体格局稳定、利盟具备行业竞争力...12

进口厂商主导国内打印机市场、奔图+利盟占比跻身前十....12

厂商间性价比差异不大、利盟具备竞争能力...14

利盟毛利率较低，也是未来边际改善的机会和挑战....16

国产化替代显著增强、奔图官方采购率先落地.....18

支持国产化政策频发、官方采购倾向明显....18

最新政府采购清单彰显对国产厂商支持态度，奔图、联想等受益明显....20

奔图在中低端打印机领域有竞争力、订单情况反映国产化趋势....21

艾派克主营打印耗材协同显著、增发参与方可提供产业支持...22

盈利预测与估值....26

风险提示.....27