在房地产持续调控、基建投资疲弱的背景下，装饰行业整体营收增速从2018年底开始进入下行趋势，2019 年上半年为9.19%。同行业公司中，除了金螳螂等4 家公司外，其他12 家公司2019 年上半年营收增速较2018 年全年以及去年同期均有所下滑。公装方面，近期央行再次降准以及今年以来地方债发行明显加速，行业流动性有望取得一定程度好转，同时基建边际改善仍然成立，基本面有望向上；住宅装修业务受地产持续调控的影响承压，但由于前期新开工住宅面积仍维持一定增速，新开工住宅的逐步交付有望在边际上提升装修需求空间。

1. 行业业绩增速下行压力仍然较大，龙头公司表现亮眼 ......................................................... 3

2. 期间费用率小幅提升，2019 年上半年净利润增速下滑 ....................................................... 5

3. 行业回款情况改善，经营活动现金流显著好转，资产负债率有望逐步回落 .................... 8

4. 投资建议 ....................................................................................................................................... 10