公用事业 2020 年中报业绩同比增长 8%，其中 2Q 业绩增长 46%，主因是火电 2Q 业绩高增 90%。展望下半年，预计需求持续修复，收入端上网电价与城燃 价差稳定，成本端煤价与上游气价维持弱势，带动行业盈利继续改善。中长期 看，电力新装机与城燃并购有望推动行业持续成长。推荐华能国际（A&H）、 华电国际（A&H）、宝新能源、皖能电力、长江电力、川投能源等。

受益于需求提升与煤价下行，二季度业绩显著回暖.......... 1

营业收入：需求修复带动二季度正增长 .... 1

归母净利润：二季度板块业绩大幅增长，火电增速领跑行业........ 3

利润率：火电盈利能力连季提升，水电环比改善趋势明显 ........... 5

现金流：资产负债率逐季下行，自由现金流不断充裕....... 5

火电展望：成本红利持续释放，全年业绩高增可期.......... 7

水电展望：汛期来水迎来拐点，装机与投资重启成长预期 ........... 9

核电展望：机组持续投建，长期成长确定...........12

燃气展望：燃气消费韧性仍存，全年业绩展望乐观........13

持仓回顾：公用事业 2020H1 持仓总额环比微降16

风险因素 .17

投资策略：火电引领业绩增长，龙头派息普遍可观........18