能源结构亟待调整，资源+政策驱动天然气发展。目前我国对大气污染治理仍坚定不移的推进，以天然气为代表的清洁能源排放小污染低，且单位热值成本相对石油燃料更低，对加快生态文明建设意义重大，替代燃煤成为大势所趋。而当前国内能源结构中煤炭消费占比高达62%，而天然气6%的消费占比远不及世界24%的平均水平。同时十三五规划明确了天然气发展的目标与国家对其发展的大力支持，而2017 年的煤改气成为天然气未来发展的重要催化因素，天然气未来发展确定性较高。

一、清洁能源替代大势所趋，资源+政策驱动天然气增长 ...........7

（一）天然气对大气污染治理意义重大，燃煤主导的能源结构亟需调整 .7

1、天然气对比其他可替代能源性价比高.......7

2、燃煤主导的能源消费结构亟待向天然气优化 ...............8

（二）政策导向下天然气有望快速发展 ............9

1、顶层规划从各维度加快天然气发展 ..........9

2、“煤改气”成为天然气发展重要驱动 ...... 10

3、持续督察进一步落实环保常态化............ 12

二、国内外供求分化，气价长期趋稳利好国内发展 .................. 13

（一）供给端：国内供给加速增长，进口多元化布局；国际供给相对宽松 .............. 13

1、国产常规气产量增长，非常规天然气不断取得新进展 .................. 13

2、天然气进口依赖度提升，多元化渠道布局提高能源安全性 ........... 16

3、美国中东产量过剩，全球供给仍处于宽松状态.......... 19

（二）需求端：国内煤改气助推需求增加，国际需求稳中略降 ............. 20

1、天然气消费量提升，工业用气和城镇燃气占比较高... 20

2、工业端需求受供给侧改革影响企稳，“煤改气”为未来主要推动力 .................. 22

3、城镇化提升保障内生增长，民用“煤改气”进一步打开空间........ 23

4、发电用气异军突起.............. 25

5、全球天然气消费增速略缓 ... 25

（三）短期国内供需偏紧，行业长期稳健发展 .................. 26

三、天然气上游非常规气和下游消费存机遇.......... 29

（一）气源端：垄断之下非常规气仍具发展潜力，进口布局稳步推进 .. 29

1 、“三桶油”常规气份额超九成，煤层气矿权下放民企积极加入布局 .................. 29

2、进口LNG 规模大，接收站开放有望提高进口能力 .... 31

（二）中游管输运储：垄断程度仍高，管网规划与调峰储气拉动中游需求 .............. 32

1、国内天然气基础设施仍处建设期............ 32

2、中游改革推进，促进社会资本参与 ........ 36

（三）下游消费端：煤改气拉动终端消费，细分领域存机遇 ................ 37

1、城市管道气分销业务受政策拉动空间仍大................. 37

2、高增长的细分领域——分布式能源 ........ 39

3、天燃气壁挂炉：煤改气拉动需求高增..... 40

四、投资建议 ................. 41

1、上游：关注非常规气开采和海外气源拓展................. 41

2、中游：看好LNG 接收站投产带来收益，关注调峰储气相关需求 ............. 41

3、下游：关注城市燃气分销龙头和相关产业链布局 ...... 41

五、风险提示 ................. 41