2016 年板块受 PPP 影响较大，估值较为合理 2016 年环保板块上半年 表现与大盘基本同步，进入 8 月后，受 PPP 影响和政策刺激，指数一度拉高，到 9 月初开始回落。年终申万环保工程及服务Ⅱ指数较年初下跌9.07%，同期上证综指下跌 5.84%。全年来看，板块整体估值均在较合理 区间内，除节能、园林外，各子行业估值均低于 2015 年同期水平。海绵城市、黑臭水体互为助力 1）从 PPP 项目分布来看，水环境、水 利、水务项目在环保类项目中占比超过 80%，水环境治理领域的平台公司将最为收益。2）黑臭水体治理工作未过半，地方政府多计划在
2017/2018 年底前完成治理任务，未来两年黑臭水体治理需求将爆发。 3） 海绵城市投资高，辐射范围广，建设进程稳步推进。
 

1.PPP 影响不可忽视，关注高成长细分领域 ····· 3

2.水环境为主体，危废和节能渐起  7

3.三板：重点关注空间大、高成长的细分行业 ··· 30

4.风险提示 · 40