与高企盈利所不同的是，今年钢铁股弹性不足且并未表现为与盈利的同步性， 核心原因在于，相比于已被反映的即期盈利，盈利可持续性被赋予更大权重。 由于钢价是决定行业盈利能否持续的关键，钢铁股往往跟随钢价而动，因此， 于后续钢价不确定性中寻找确定性或为最佳原则。建议关注细分景气产业链机 会，包括方大炭素、八一钢铁以及受益于供给侧改革的低 PB 龙头宝钢股份。

引言：从螺纹毛利创 2010 年来新高说起4

 钢价：结束单边上涨，进入震荡区间 4

2017Z 钢价涨幅扩大至 49.17%，Q2 略有回调4

供需相异，长强板弱分化明显7
稳需求、低供给，特钢显弹性9
2017Z 成本降幅更大，Q2 矿焦、废钢皆弱10

 盈利：冶炼挤压上游，钢铁利润触及 2011 年高位12

稳收入、挤上游，Q2 业绩创 2011 年以来新高12 长强板弱分化明显，特钢业绩崭露头角14

展望：供需逐步承压，利润预期回归 15

建筑业强中显弱，板材或迎小窗口 15

供给集中投放，矿价或进一步回落 18

投资：盈利向左，股票向右——关注龙头与细分景气子品种 20