政策引领发展方向，三大板块成长性突出。 “十四五”期间， 在“碳达峰”、“碳中和”政策引领下，涉及节能、降耗、减排的 各类“十四五”规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期， 环保行业将充分享受政策红利，再生资源、火电烟气治理、分析 仪器板块成长性突出。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到 2025 年资源循环利用产业产值达到5 万亿元，根据我们的测算， 金属危废资源化、再生塑料、锂电回收等板块均有千亿以上市场 空间。此外，受益于火电建设提速，火电烟气治理板块未来三年 约有280 亿元市场空间；而在贴息贷款、国产替代等政策的支持 下的分析仪器板块2025 年市场规模有望达到800 亿元。

一、环保行业：疫情压制业绩，长期需求无忧...................................................... 2

（一）环境治理政策力度延续，长期需求无忧 ...................................................... 2

（二）多重因素叠加导致单季度业绩下滑 .......................................................... 4

（三）大气治理：火电投资加速带领烟气治理业务重回增长轨道 ...................................... 5

（四）水务及水治理：污水再生领域仍有较大空间 .................................................. 7

（五）固废治理：重点关注再生资源领域 .......................................................... 8

1.危废资源化................................................................................ 9

2.酒糟资源化............................................................................... 13

3.餐厨垃圾资源化 ........................................................................... 16

4.锂电回收 ................................................................................ 19

5.橡胶回收 ................................................................................ 23

6.塑料回收 ................................................................................ 25

7.稀土回收 ................................................................................ 27

（六）环保设备：贴息贷款政策提振行业景气度 ................................................... 31

二、投资建议 ................................................................................ 32

（一）行业表现与估值 ......................................................................... 32

（二）投资策略............................................................................... 33

（三）投资组合与盈利预测 ..................................................................... 33

三、重点推荐个股 ............................................................................ 34

（一）ST 龙净：布局“环保+新能源”，打开未来成长空间 ......................................... 34

（二）路德环境：生物发酵饲料市场空间大，公司酒糟资源化长坡厚雪 ............................... 35

（三）华宏科技：稀土回收废钢双重减碳，公司双轮驱动潜力大 ..................................... 35

（四）高能环境：转型再生资源运营，危废资源化进入放量期 ....................................... 36

（五）旺能环境：固废业务稳定成长，期待再生资源业务放量 ....................................... 37

（六）天奇股份：锂电回收业务持续加码，产能迎快速扩张期 ....................................... 38

（七）伟明环保：垃圾焚烧稳定运营，新材料业务持续发力 ......................................... 38

（八）山高环能：餐厨垃圾资源化稀缺标的，生物柴油打开长期成长空间 ............................. 39

（九）英科再生：政策支持+产能扩张，再生塑料龙头扬帆起航 ...................................... 40

（十）清新环境：深耕烟气治理多年，火电投资提速有望带来新增长 ................................. 41

（十一）仕净科技：制程污染治理维持高景气，水泥环保改造带来新增长 ............................. 42

（十二）盛剑环境：持续构建泛半导体生态链，新能源领域打开新空间 ............................... 42

（十三）聚光科技：高端分析仪器持续突破，贴息贷款政策提升产品需求 ............................. 43

（十四）国林科技：臭氧系统龙头拓展应用，乙醛酸+半导体打开新的成长空间 ........................ 44

（十五）瀚蓝环境：固废业务持续增长，静待能源业务好转 ......................................... 45

四、风险提示 ................................................................................ 46