全球控烟行动持续推进，传统烟草制品承压前行。全球吸烟率在过去 25 年中下降近一半，受此影响全球卷烟销量一直呈下降趋势，但在价格提升与兼并重组的帮助下，烟草行业的利润不降反升。新型烟草产品逐渐成为研发热点，引领行业变革。由于其减害特性，新型烟草产品（电子烟、加热不燃烧制品等）已经成为各烟草巨头逐渐发力的方向之一，市场规模增长迅速。

1. 全球烟草市场概览 ... 5

1.1. 传统烟草制品：承压前行 ... 5

1.2. 新型烟草产品：引领变革 ... 6

2. 全球烟草巨头重心转向新型烟草制品... 7

2.1. 菲莫国际：IQOS 引爆市场，致力于无烟未来... 7

2.1.1. 传统烟草巨头，向新型无烟减害制品转型 . 7

2.1.2. 巨额投入低风险烟草产品研发，产品类型丰富 ... 8

2.1.3. 菲莫国际新型烟草产品代表——iQOS ... 9

2.1.4. 先发优势，销量远超预期，产品供不应求 .. 10

2.2. 英美烟草：并购雷诺，新型烟草产品类型丰富 . 14

2.2.1. 传统烟草与新型烟草双驾齐驱 . 15

2.2.2. 完成雷诺美国收购，填补美国市场，完善产品矩阵 . 16

2.2.3. 新型烟草获市场认可，“下一代产品”今年有望突破10 亿营收 .. 17

2.3. 日本烟草：依托新型烟草产品，开启业绩新增长 ... 17

2.3.1. 旗舰烟草品牌畅销国际市场 .. 18

2.3.2. 外延扩张方式开展全球业务扩张 .. 18

2.3.3. 开发新型烟草产品，协同传统成烟业务 ... 19

2.3.4. 新型烟草产品逐步放量，打开业绩新增长点 ... 20

2.4. 帝国烟草：品牌&市场分类匹配，新型烟草产品发力成长型市场 . 20

2.4.1. 烟草产品贡献主要利润，品牌分类战略开启数量与营收反向成长时代 ... 21

2.4.2. 发力除中国外市场，市场分类战略打造利润可持续与新增长双重发展 ... 22

2.4.3. 设立专门子公司打理新型烟草业务，电子烟品牌“蓝光”销售表现突出.. 22

2.5. 四大烟草公司新型烟草策略对比：布局准备已久，产品各有所长 ... 23

3. 国内烟草公司积极布局新型烟草制品研发 . 24

4. 监管政策是行业发展关键 ... 25

4.1. 美国：监管进一步认可新型烟草制品的低风险特征 . 25

4.2. 中国：新型烟草监管政策加速出台中 .. 26

5. 投资建议及关注标的 ... 26

5.1. 盈趣科技（002925） ... 26

5.2. 劲嘉股份（002191） ... 28

5.3. 华宝股份（300741） ... 29

5.4. 集友股份（603429） ... 31

5.5. 麦克韦尔（834742） ... 32