上半年港口动力煤市场价虽然同比去年仍维持高位，但随着进口煤政策有所放开（6月份单月进口量同比增长17.9%）叠加长协煤价下调，我们判断旺季煤价有所承压，火电企业盈利底部改善的趋势已经确立。火电板块作为逆周期行业，防御性凸显，向下空间较小，向上弹性较大。我们重点推荐华电国际，建议重点关注华能国际。水电方面，我们重点推荐受益于红水河来水较好的桂冠电力，继续推荐装机增长与稳定高分红两条主线，国投电力和长江电力。新能源方面，第七批补贴目录公布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳，建议关注最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源（1798.HK）和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力（1816.HK）。

投资要点及重点公司盈利预测....... 3

用电需求维持高增长...... 5

6 月全社会用电量增长 8.0% ........ 5

四大高载能行业累计用电增长 4.0%........ 7

发电增速有所提升，利用小时改善明显....... 8

发电量增速较上年同期有所提高....... 8

火电累计增速提升，水电累计增速回落...... 8

设备利用小时数有所提升......11

电源投资与电网投资均下滑，新增发电能力 5211 万千瓦....... 13

新增发电能力 5211 万千瓦....... 13

电源投资与电网投资均下滑........ 16

分省点火价差测算 ..... 17