基建托底属性凸显，供需两端提供强劲向上动力。10 月中央再提出“把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置”，基建作为压舱石此时更突显托底属性，仍是逆周期主要对冲工具。需求端，我国基础设施水平仍远落后于发达国家，十三五规划目标完成进度不及预期，近一年内先后发布补短板意见、乡村振兴战略和交通强国纲要等打开中长期空间，发改委批复项目大幅增长。资金端，1-9 月专项债/城投债累计净融资2.05 万亿/0.9 万亿，PPP 新增开工金额2.1 万亿。

1. 订单收入受益逆周期对冲，板块间业绩呈显著分化 .. 4

1.1 基建托底属性凸显，供需两端提供强劲向上动力  4

1.2 订单收入增速加快，盈利能力有待修复  7

1.3 周转仍待改善，头部央企去杠杆见成效  9

1.4 业绩分化显著，地方国企和房建板块业绩亮眼 ..10

2. 建议积极配置基建和钢结构/5G价值标的 .13

2.1 估值仓位均处历史低位，超跌价值洼地蕴藏修复机遇 .. 11

2.2 推荐主线一：政策指向明确的基建产业链龙头 ..16

2.3 推荐主线二：钢结构/5G 相关领域领军标的 ...18

3. 风险提示.19