我们对上一轮美国宽松政策退出时期的美债、美元、人民币和中国债券等资产价格表现和中国货币政策进行了复盘。我们发现美债收益率上行主要发生在taper talk 时期，后续的紧缩政策也产生了利空效果但被其他因素抵消。美元升值主要源于2014年后的美欧货币政策分道扬镳。对于中国而言，人民币汇率与美元指数高度相关，债券利率则更多取决于国内因素，货币政策坚持“以我为主”。

上一轮美联储宽松货币政策退出的路径与影响 ................................................................. 1
美国资产价格表现复盘和原因分析 ................................................................................... 3
债券：taper talk 时期利率上行最多，后续的中性利率上涨被期限溢价抵消 ..................... 3
汇率与资本流动：美欧政策分道扬镳触发美元升值，新兴市场货币同时贬值 ....................... 7
对中国的影响与中国的应对 ............................................................................................ 11
汇率与资本流动：美元升值与国内经济转弱导致资本外流压力增加 ............................... 11
债券：国债收益率未随美债上升，反而因经济面临压力而下降 ...................................... 13
货币政策：中国坚持“以我为主”，以汇率贬值和资本管制对冲压力 ................................ 15
本轮美国退出宽松周期与上一轮的不同之处 ................................................................... 17