11 月房地产开发投资额同比增长 8.4%，较 10 月单月（+8.8%）继续边际下行，1-11 月累计同比增长 10.2%（1-10 月+10.3%）。11 月房屋新开工面积录得 2.9%的同比下滑，为年内首次单月负增长，我们认为一方面受去年同期基数较高影响，另一方面也体现前期9-10月房企抢开工后的自然回落。1-11月新开工面积累计同比增速收窄至8.6%（1-10 月+10.0%）。11 月土地购置面积同比下滑 0.8%（10 月+12.8%）。往前看，我们判断 12 月投资和新开工大概率仍将延续边际下行趋势，但考虑到近期政策端已呈现边际正向调整（时点早于我们预期），基本面各项指标亦可能出现早于预期的触底回升。