1997-2014 年我国出境游人次年复合增长 23.4%，超过同期的社会消费品零售总额增速。2017 年离境旅游人次和人均消费均达到了世界第一的水平，但我国出境游渗透率仍低于其他发达国家，根据国家移民管理局提供的数据显示， 2002 年到 2017 年，中国公民普通护照签发量达 1.73 亿本，持有护照的人口超过10%。

1. 我国出境游的发展. 5

1.1 出境游的改革开放20 年... 5

1.1.1 出境游增速全球第一.. 5

1.1.2 出境游短期波动，不改长期趋势... 7

1.2 出境游产业链：传统旅行社被挤压... 7

1.3 出境游获取的渠道：数字渠道增长迅速... 8

1.4 跟团游和自由行共存，传统旅行社仍有价值.. 9

2. 出境游的国际经验.. 11

2.1 日本出境游的发展历史... 11

2.2 出境游旅行社巨头JTB... 13

2.3 国际旅行社新秀HIS. 15

3. 出境游的发展和机遇. 16

3.1 我国出境游的发展仍有潜力.. 16

3.1.1 交通运力、签证、节假日三大利好促进出境游增长. 17

3.1.2 老龄化、亲子游助力传统旅行社. 19

3.1.3 小众路线、精品定制游崛起.. 20

3.2 机遇：免税和出境游旅行社.. 21

4. 行业重点公司投资建议和风险提示.. 23

4.1 众信旅游：抢占上游资源加强地接服务. 23

4.2 凯撒旅游：背靠海航资源，零售端先发优势... 23

4.3 短期虽有波动，但行业增速整体仍有两位数... 23

4.4 风险提示.. 24