2017年波动最大的金属品种铝和锌，其价格推动均来自人为供给干扰因素（供给侧改革，嘉能可停产）。展望2018年，人为干扰因素带来的供给约束将逐步弱化，而依靠行业自身产能出清的品种表现会更好。我们推荐铜矿投产高峰已过的铜，以及缅甸产量有望下滑的锡和利润逐渐改善的锌冶炼环节。重点推荐江西铜业、锡业股份和锌业股份，关注紫金矿业、洛阳钼业、株冶集团。

1、基本金属：推荐铜、锡以及锌冶炼环节.........4

1.1、回顾2017：金属价格表现强劲，行业利润大幅提升.........4

1.1.1、金属价格走势强劲..........4

1.1.2、2017Q1-3有色金属企业业绩亮眼.......7

1.1.3、有色行业涨幅居前，锂板块领跑.........8

1.1.4、基本金属整体表现强劲，人为扰动因素是主要驱动力.9

1.2、展望2018：自身产能出清品种受益，金属分化是趋势.......10

1.2.1、宏观环境：美元指数稳步上扬，或压制有色金属价格.........10

1.2.2、供给：人为干扰带来的供给约束将逐步弱化........10

1.2.3、需求：国内经济以稳为主，国外复苏或将延续.....11

1.2.4、结论：2018年，自身产能出清品种受益，金属分化是趋势.......13

1.3、基本金属：推荐铜、锡、锌冶炼利润环节改善.........13

1.3.1、铜：矿山供应增速下滑，需求稳中有升，供需拐点将至.........13

1.3.2、锡：缅甸产量有望下滑，供给收缩渐行渐近......17

1.3.3、锌：冶炼利润环节改善，关注龙头企业.........19

2、小金属：供需推演，推荐锂、钴、锆.......21

2.1、锂：需求持续放量，供给低于预期..........21

2.1.1、锂供给：行业集中度高，短期增量主要看国外矿山..21

2.1.2、锂需求：新能源汽车持续放量，需求长期向好........23

2.1.3、锂供需：短缺有望延续，价格高位运行........24

2.1.4、投资建议.......25

2.1.5、风险提示.......26

2.2、借力新能源，打开新市场...............26

2.2.1、钴供给：钴矿分布集中，供给结构单一........26

2.2.2、钴需求：电池异军突起，行业空间广阔..........27

2.2.3、钴供需：缺口逐渐显现，钴价有望继续上涨..........29

2.2.4、投资建议.......29

2.2.5、风险提示.......30

2.3、锆：大矿停产，供需面持续改善..30

2.3.1、锆供给：大矿停产，供给扭转........30

2.3.2、锆需求：亮点频频，想象空间大.......31

2.3.3、投资建议.......32

2.3.4、风险提示.......32

3、材料加工：中长期看好进口替代、国产大飞机.........32

3.1、零件国产化，进口替代是主趋势..32

3.1.1、我国已进入“进口替代”快速发展阶段............32

3.1.2、我国“进口替代”主要集中在低、中技术相关产业......32

3.1.3、风险提示.......33

3.2、大飞机国产化，航空材见曙光......33

3.2.1、C919国产化开启国内民航市场...........33

3.2.2、国产大飞机拉动材料产业需求........35

3.2.3、风险提示.........35

4、投资建议..........36

5、风险提示.........36