重组胶原蛋白龙头厂家，高增长高利润率。公司成立于 2000年，是国内 基于重组胶原蛋白活性成分的专业皮肤护肤领域的领军者，旗下拥有可复 美、可丽金等八大品牌。根据Frost&Sullivan，公司2021 年以10.6%市 场份额成为国内第二大专业皮肤护理产品公司，19-21 年为国内最大胶原 蛋白专业皮肤护理公司。公司实际控制人为范代娣、严建亚夫妇，上市前 通过信托机构持有公司60.06%股份，股权结构较为集中。2021 年公司收 入、归母净利润分别为15.52/8.28 亿元，19-21 年复合增速分别为 27.39%、22.46%，收入业绩维持较快增长，公司2021 年归母净利率为 53.3%，净利率较高。目前，公司主要拥有可复美、可丽金两大专业皮肤 护理品牌贡献收入，21 年收入分别为8.98/5.26 亿元。

重组胶原蛋白龙头，高增长高利润率...................................................................................... 6

1.1 基本概况：重组胶原蛋白龙头品牌商，股权集中...........................................................6

1.2 财务分析：收入稳定增长，维持高净利率.....................................................................8

1.3 业务分析：可复美快速成长，线上渠道占比提升........................................................ 10

重组胶原蛋白应用广泛，美容领域高景气度......................................................................... 14

2.1 胶原蛋白具备抗衰修复等功效，美容领域应用广泛.................................................... 14

2.2 基于重组胶原蛋白专业皮肤护理市场高景气度，巨子生物为龙头...............................16

研发生产为基，专业渠道背书，品牌高复购......................................................................... 23

3.1 研发优势：重组胶原领域沉淀雄厚，研发成果领先..................................................... 23

3.2 生产优势：大规模高质量产能，胶原蛋白种类齐全..................................................... 24

3.3 渠道优势：医疗渠道背书，大众渠道广覆盖............................................................... 25

3.4 产品优势：品牌高复购，具备溢价力，多品类延展.................................................... 26

主品牌高成长性，在研管线丰富打开新空间......................................................................... 28

4.1 赛道红利+线上助力，主品牌具备高成长性.................................................................28

4.2 新产品储备丰富，医美注射产品打开远期成长空间.................................................... 30

投资建议................................................................................................................................32

风险因素................................................................................................................................32