由于大宗商品价格进入下行通道、油价大幅下降、我国宏观经济增速放缓以及中美贸易摩擦加剧导致需求端承压，我们预计19 年下半年化工行业整体景气度会下行。在周期下行的情况下，抓住确定性，我们推荐三个版块：1.有政策托底，未来供给端缩紧的农化板块；2. 下游需求刚性的大炼化“PX-PTA”产业链的化纤板块；3.受益中美贸易摩擦加剧，具有进口替代效果的新材料板块。

1、市场行情回顾 ................. 4

1.1 年初以来板块市场表现 ..................... 4

1.2 19Q1 净利润、ROE 下滑 ...................... 6

2、下半年展望 ..................... 9

2.1 需求面：经济下行，下游市场需求承压风险加大..... 9

2.2 供给面：环保安全政策加码，供给端缩紧，龙头优势凸显 ........... 11

2.2.1 响水工业园区关闭，江苏化工安全整治力度提升 ....................... 11

2.2.2 全国范围多省市进行化工安全整治排查 ............... 13

2.3 原料面： 原油价格中枢下行，利好下游细分行业 . 13

3、重点子行业推荐 ........... 16

3.1 农药：供应缩紧、需求改善、政策托底 .................. 16

3.2 磷肥：磷矿石供应缩紧，利好资源优势龙头 .......... 19

3.3 化纤板块：民营大炼化项目相继投产，PX-PTA 供需格局优化 .... 20

3.4 混晶材料：产能逐步向国内转移，进口替代提速... 22

4、重点公司分析 ............... 25

5、风险提示 ....................... 28