棚改从2009 年开始加大发展力度，从2015 至今以货币化安置为主导。棚改货币化安置，拉动房地产产业的同时，也带动了各地房价的上升，18 年开始，棚改政策开始转向，目前各项政策和财政对于棚改的支持均开始下降，这也预示着棚改高峰已过。

旧改接力棚改，万亿市场亟待开启 ........................................................................................................................ 5

棚改高峰已过 ................................................................................................................................................ 5

政策支持旧改接力棚改 .................................................................................................................................. 5

旧改市场规模或超万亿 .................................................................................................................................. 6

探索创新融资模式助力旧改提速 ........................................................................................................................... 7

“居民出一点、社会支持一点、财政补助一点” ............................................................................................ 7

不同资金承担不同角色 .................................................................................................................................. 7

旧改需要更多渠道的融资方式 ........................................................................................................................ 8

试点城市改造案例 ......................................................................................................................................... 9

广州——BOT 模式探索................................................................................................................................ 9

淄博——ROT 模式探索 ............................................................................................................................... 9

旧改市场开启，多品种建材有望受益 .................................................................................................................. 10

老旧小区改造驱动建材市场需求 .................................................................................................................. 10

多品种建筑材料将受益 .................................................................................................................................11

水泥——增量市场或超800 亿 ......................................................................................................................11

防水材料——增量市场或超600 亿 .............................................................................................................. 12

管材——增量市场或超400 亿 ..................................................................................................................... 12

涂料 ............................................................................................................................................................ 13

建筑设计企业有望受益 ................................................................................................................................ 14

投资建议 ............................................................................................................................................................ 14

重点推荐标的简析 ....................................................................................................................................... 15

海螺水泥：华东地区水泥龙头 .................................................................................................................... 15

东方雨虹：中国防水行业龙头企业 ............................................................................................................. 15

中国联塑：B 端管材迎来新发展机遇 .......................................................................................................... 16

三棵树：目前涂料市场唯一标的................................................................................................................. 16

华建集团： 以前瞻科技为依托的高新技术的工程设计咨询企业 ................................................................. 17

重点推荐标的盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 17

风险提示 ............................................................................................................................................................ 17