三季报再次验证行业基本面改善，行业中长期逻辑没有改变利润表受军品订单及回款改善、军工企业均衡生产等因素影响，军工行业继续保持稳健增长。

一、利润表：2018 年三季报军工行业整体业绩同比提升，收入及利润端增速均保持在15%以上................ 6

1.1. 航空：均衡生产业绩加速，提质增效费用降低................. 8

1.2. 航天：航天强国建设提速，业绩同比改善 ... 9

1.3. 兵器：稳定发展、长期投入，子板块业绩增速贴近行业增速................11

1.4. 船舶：三大船企市场化债转股见效，财务费用大幅减少助力板块净利增长............... 12

1.5. 信息化：继续维持较高收入增速和毛利率水平............... 13

二、资产负债表：逐季好转，持续改善 .................. 14

2.1. 航空：预收账款增加，部分公司存货处于历史高位........ 15

2.2. 航天：存货应付增加较多，预收全年订单较好............... 15

2.3. 兵器：应收应付增速下降明显，付款节奏加快............... 17

2.4. 船舶：预收/存货/应付三大科目均揭示新造船市场订单回暖与交付好转 .................... 18

2.5. 信息化：预收账款继续提升，存货增速降低，或因交付节奏加快........ 18

三、现金流量表：随着军改推进整体向好，船舶兵器改善明显.... 19

四、基金持仓分析：公募基金军工持股比例略有回升，高度集中于主机厂和航空产业链 ....... 21

4.1. 公募基金军工持股比例略有回升，高度集中于航空产业链和主机厂 .... 21

4.2. 分级基金是军工持股重要力量，富国军工分级已下折 .... 23

4.2.1. 分级基金是公募基金军工持股重要力量 ................ 23

4.2.2. 富国军工分级下折，历史统计下折后军工板块或有超额收益 ...... 24

4.3. 基金持仓高度集中于主机厂和航空产业链 . 26

4.4. 公募基金排名及变化 ........... 28

五、重点公司三季报点评汇总 ........... 29

5.1. 中航光电：归母净增长10.75%，公司预计18 年净利润区间为0-15% .................... 29

5.2. 航天电器：三季报印证逐季转好加速，资产负债表预示全年业绩可期. 30

5.3. 内蒙一机：现金流持续改善，但因在产品存货增加致使三季报业绩确认放缓 ........... 31

5.4. 中航沈飞：均衡生产持续推进，超额完成阶段性任务，全年业绩可期. 33

5.5. 中航机电：前三季度归母净利润增长28.95%，单季度归母净利润增长58.96%....... 34

5.6. 中直股份：2018 年三季报归母净利润同比增长12.84%  35