2Q19 火电逆周期属性凸显，根据我们的统计，火电在收入增长仅 5%的背景下实现了扣非净利 41%的增幅，2Q 年化 ROE 超 6%，主要源于煤价下跌；我们预期 2H19 高景气有望延续，推荐龙头华能/华电，二线首推内蒙华电/皖能电力/长源电力。2Q19 水电电量超预期增长（+95hrs），叠加电价同比上升（增值税优惠和政策性让利减少）带动收入增长 19%，扣非净利增长 30%，在降息周期下配置意义凸显。

板块概览：火电改善，水电稳定，环保或见底，燃气承压..4

环保：净利润自2Q18 以来连续5 个季度下滑.4

火电：逆周期属性凸显，收入平稳煤价下行，盈利能力持续复苏..5

水电：量价齐升，收入净利保持较快增长..6

燃气：毛差承压，盈利同比出现下滑...8

子行业：电力景气度高，期待环保2H19 见底回升...10

大气板块: 收入增速转正，期待非电市场放量..10

水处理板块：连续三季度收入利润下滑，期待2H19 陆续见底.11

固废板块：2Q19 营收增速略放缓，推荐优质运营企业...12

监测板块：行业景气度下行，龙头增速显著下滑.13

生物质与节能板块：造血能力差，板块连续四个季度亏损..14

水务板块：盈利能力继续回升，现金流大幅提升.15

水电板块：量价齐升，2Q 表现亮眼...16

火电板块：煤价下行，盈利持续复苏.17

燃气板块：毛差承压...18

机构持仓：公募仓位跌至14 年以来最低...19

风险提示...20