2016年高增长包含较多并购因素，2017Q1向内生回归明显。2016年监管层加强了并购重组的监管，全年传媒行业共发生并购143起，同比下滑28%，交易金额达890亿，同比下滑30%。外延对于行业影响在逐渐减弱，行业单季度收入增速整体呈现下滑趋势：2017年Q1，行业总收入932亿元，同比增长21.4%；归属净利118亿，同比增长30.04%，归属净利增速高于收入的主要原因在于平面媒体及营销板块存在较多非经常性损益。

1. 16 年增长包含并购因素， 2017Q1 向内生回归... 4

2. Q1 内生增长格局分化，游戏板块表现出彩.... 5

2.1. 游戏： 精品游戏驱动业绩增长..... 5

2.2. 影视：板块周期性带来业绩波动..... 7

2.3. 营销：向内生增速回归，表现相对平淡.... 7

2.4. 传统媒体：增长承压期待转型...... 8

3. 新增速比旧增速好，关注业绩提升及估值修复.. 9