友邦保险市值 6700 亿港币，是全球第二大寿险公司。经过股权转让，友邦已经脱离了 AIG，是一家股权分散、专注亚太业务的保险公司。友邦业务遍及 18 个地区和国家，并以纯外资寿险的身份在中国内地开展业务。依靠高效的代理人队伍和聚焦保障的产品体系，友邦近 10年来保持着 10%左右的 EV 增速和 25%左右的 NBV 增速，香港上市以来股价上涨 200%，年均复合增速 20%，成为典型的价值蓝筹。

一、发端上海，覆盖亚太......... 5

（一） AIA&AIG............. 5

（二）香港寿险龙头，深耕亚太区域......... 5

1、扎根香港，服务亚太......... 5

2、中国内地唯一的纯外资寿险........ 6

二、聚焦价值的优质保费增长......... 7

（一）保费收入增速 10%附近稳健增长........ 7

（二）保费结构优势明显........ 8

1、保险险种比较.......... 8

2、缴费方式比较........ 9

3、缴费渠道比较........ 10

三、友邦保险投资的启示：长期的稳定回报更重要....... 11

（一）友邦权益类投资占比接近 20%........ 11

（二）投资收益比较......... 12

1、友邦投资收益：利息和分红收益为主........ 12

2、友邦投资收益率长期在 4% ......... 12

四、友邦保险与国内险企内含价值比较分析....... 13

（一）精算假设比较....... 13

1、友邦的精算假设........ 13

2、友邦与国内险企精算假设比较........ 14

（二）友邦内含价值稳步增长......... 15

（三）新业务价值比较........ 16

1、友邦新业务价值持续增长........ 16

2、国内保险新业务价值增速处于快速上升阶段....... 18

3、友邦与国内险企新业务价值率比较....... 18

五、友邦保险与国内险企估值比较......... 19

（一）友邦：价值推动型的股价上涨......... 19

（二）友邦保险与国内险企估值比较........ 20

1、友邦 PEV 估值远超 A 股保险........ 20

2、友邦隐含 NBM 为 9 倍......... 20

六、投资展望............. 21