广告行业在经历了三年的低迷周期后，迎来了新一轮品牌广告投放增长复苏。在本报告中我们从供需角度探讨了本轮复苏的背景、原因、特点以及谁是受益者等问题，并重申了电梯媒体龙头分众传媒的投资机会。

前言....... 4

需求：本轮广告行业复苏成因及其特征探讨....... 5

消费升级是拉动品牌广告投放复苏的主要驱动力........5

消费升级下的品牌广告投放呈现出显著不同的特点.........6

供给：产业链价值分化，强势媒体攫取更大蛋糕........ 10

产业链的价值分化...........10

探讨强势品牌媒体特征..........11

电梯媒体：注意力份额与预算占比并不匹配，有望获得更多市场份额........15

基于消费升级视角，再论分众传媒的投资机会....... 17

分众传媒：行业龙头盈利能力出众，受益于消费升级品牌广告投放红利........17

分众传媒的长期成长空间有多大？.......19

投资建议........20

风险提示.......20