我们复盘了建筑央企过往十年的股价走势，发现一共有四次大涨时段，分别是 2008/11-2009/7、2012/9-2013.2、2014/9-2015/5 和 2016/8-2017/4，上涨时间分别为 9/6/9/9 个月。从反弹的上涨空间来看，8 家建筑央企股价分别上涨 92.0%/30.0%/226.1%/31.1%，分别跑赢大盘 36.5/14.8/230.6/ 49.0pct。

八大建筑央企：十年行情起落，在偶然中寻找必然... 6

2008-2018 十年间8 大央企行情概述. 6

低估值且政策宽松、行业增量资金带来新签订单复苏是行情上涨的两个必要条件.. 10

上涨时段之一：2008/11—2009/7 ... 11

宏观层面：货币政策全面宽松，市场信用不断扩张. 11

行业层面：四万亿计划利好，基建投资持续拉升.. 13

估值层面：估值水平相对较低，行业积极变化助推估值修复.. 14

业绩层面：基建投资撬动公司基本面，订单营收高速增长.. 14

上涨时段之二：2012/9—2013/2 .. 16

宏观层面：政策转向宽松，信用利差不断缩小... 16

行业层面：基建、地产投资拉升，指向未来行情增长. 18

估值层面：PB、PE 估值低于行业，估值修复引发股价上涨.. 19

业绩层面：12 年第三季度营收回升启动行情上行. 19

上涨时段之三：2014/9—2015/5 .. 20

宏观层面：降息启动牛市行情，PSL/MLF 投放加码宽货币周期.. 20

行业层面：一带一路、PPP 助力，基建投资持续引导央企行情... 23

估值层面：PB、PE 处于历史底部，估值修复引发股价回升.. 24

业绩层面：受益PPP、一带一路，业绩基本面转暖... 24

上涨时段之四：2016/8—2017/4 .. 26

宏观层面：货币政策延续宽松，信用利差不是核心影响因素.. 26

行业层面：一带一路、PPP 发展符合预期，基建房建投资稳中带增.. 28

估值层面：PE 估值低于建筑行业，货币宽松引发估值修复... 29

业绩层面：宽信用货币环境利好，订单营收平稳增长. 30

2018 年7 月至今: 行业增量资金、货币政策宽松，市场上行趋势启动... 32

宏观层面：货币财政政策边际宽松，利好大建筑央企估值修复. 32

行业层面：一带一路阶段性放缓，PPP 合规升级，基建投资短期内难以指示央企股价未来涨跌方向.. 33

估值层面：大建筑央企PE、PB 仍处于历史底部，部分个股已破净.. 35

业绩层面：订单营收有望持续增长，政策导向明确利好基建产业链... 36

风险提示... 37