19/20 年度我国小麦预期库消比高达 116%，未来或仍以结构性去库存为主。 据美国农业部 3 月供需报告预测：2019/20 年度全球小麦产量 7.65 亿吨，国内 消费量 7.55 亿吨，期末库存 2.87 亿吨，库消比 38%，较 18/19 年度上升 0.4 个百分点。我国小麦产量和消费量均为全球最高，2006-2019 年小麦自给率均 值高达 106%，仅进口部分优质专用小麦满足特定需求。2019/20 年度我国小 麦预期产量 1.34 亿吨，国内消费量 1.28 亿吨，期末库存 1.48 亿吨，库消比高 达 116%，未来或仍以结构性去库存为主。

一、小麦全年价格或呈前低后高. 7

（一）前五大小麦主产国产量占比近 7 成..... 7

（二）19/20 年度全球小麦库销比升至 38.0%8

（三）中国小麦产销维持稳定，未来一段时间仍以结构性去库存为主 ...........10

二、水稻国际价格仍需关注疫情发展，国内价格或呈稳定运行态势.........13

（一）全球大米前十大主产国产量占比近 80%.........13

（二）19/20 年度全球大米库销比升至 37%. 14

（三）我国水稻产需保持均衡，进口占比较低，国内价格或呈稳定运行态势 .............16

三、多因素叠加或放大产需缺口，国内玉米价格或开启持续上行通道.....20

（一）玉米主产国—美国、中国、巴西.......20

（二）19/20 年度全球玉米库销比降至 26.2%............21

（三）多因素叠加或放大我国玉米产需缺口，后市价格或开启持续上行通道 .............23

四、全球大豆价格或见底回升，需紧密跟踪美豆播种及美巴运输.............26

（一）美、巴大豆产量占全球 66%，中国大豆进口量占全球 57%.....26

（二）19/20 年度全球大豆库消比降至 29.3%............29

（三）中国大豆进口量占消费量 81%，国内外大豆价格联动性强.....31

（四）大豆价格或见底回升，需紧密跟踪美豆播种及美巴运输.........33

五、19/20 榨季主产国或将继续减产，多重因素致糖价上行充满不确定性............. 33

（一）印度和巴西是全球两大食糖主产国...33

（二）19/20 榨季食糖主产国产量或将下行. 34

（三）19/20 榨季中国食糖产量或同比下降 2.4%...... 37

六、风险提示...39