硅材料分无机硅和有机硅，无机硅多为单质硅，包括多晶硅、单晶硅和非晶硅三类，多晶硅经区熔或直拉可生产单晶硅，半导体和光伏是其下游两大应用领域。我国多晶硅产业经历 2006 年之前的依赖进口，2011 年的国外产能倾销，2014 年的“双反”，国内产能竞争力逐步增强。2017 年，我国产量 24.20 万吨，占全球 55%，由于需求量大，进口 14.10 万吨，占表观消费量 37%，近年呈小幅下降趋势。 

一、我国多晶硅产业砥砺前行，持续推进进口替代2

二、国内多晶硅产能投放加速，全球供需仍处紧平衡4

2.1 全球多晶硅供应集中度较高，国内产能投放加速.4

2.2 光伏级多晶硅需求持续增长，全球供需相对偏紧.5

三、改良西门子法是主流，成本与品质成为企业竞争的关键6

3.1 改良西门子法仍将是多晶硅生产主流工艺6

3.2 多晶硅生产成本与品质为王，后发产能有优势8

四、国内多晶硅先进产能位于成本曲线左侧，无惧价格下降压力..10

4.1 多晶硅价格下降对生产企业业绩影响有限..12

五、海外多晶硅龙头景气差异较大，欧美产能存替代可能..13

5.1 OCI：降本增效效果显著，扩大产能提升市场竞争力.15

5.2 瓦克：多晶硅产能投产较早，成本优势不足..18

5.3 REC：流化床生产工艺代表，光伏级多晶硅竞争实力不足.21

六、投资建议.23

七、风险因素.23