我们认为 2018 年机械行业整体的盈利能力有望继续提升，而产能利用率将开启上行阶段，资产周转率的提高进一步贡献企业盈利的改善。

一、2017 年市场表现回顾：工程机械一枝独秀.. 5

1、债券市场回顾.5

1.1 新债发行量大幅下降、净融资为负..5

1.2 行业利差窄幅波动，相对收益处于中等水平.5

1.3 部分债券中债估值收益率较高.7

1.4 违约及评级调整情况..7

2、权益市场回顾.8

二、2018 年机械行业展望... 10

1、盈利能力有望继续提升.10

2、资产质量改善，产能利用率提高...11

3、行业整体偿债能力有所改善..12

4、子行业景气度存在分化.14

三、工程机械：替换需求维持高销量，龙头信用资质继续改善... 15

1、2017 年基本面显著好转，龙头企业信用资质改善.15

2、宏观需求指标回落，但替换需求或可维持高销量..17

2.1 宏观需求指标有所回落..17

2.2 替换高峰期，高销量有望持续..18

3、成本压力缓解，盈利空间提升.19

4、集中度持续提高，龙头竞争优势凸显.20

四、煤机：需求有望触底回升，龙头受益竞争格局优化... 20

1、需求端依然低迷，2018 年有望触底回升..20

2、竞争格局优化，龙头大幅受益.22

五、轨交设备：高铁景气度向上，城轨景气度维持高位... 24

1、高铁：市场空间广阔，景气度趋势向上...24

1.1 中长期看，高铁市场空间广阔..24

1.2 短期看，铁总招标需求恢复...26

2、城市轨交：投资高峰期，景气度维持高位..27