9 年在宏观经济预期下行影响下，白酒行业将愈加呈现挤压式竞争，行业集中度提升将进一步提速，各公司费用率预计趋于上行，更加密切跟踪一线白酒批价和次高端放量趋势是寻找机会时点最重要手段。

一、白酒行业：高端价升势头预计平稳，次承压最大并趋于分化 ... 5

1.1 8年下半厂家严格控制高端批价 .. .. 5

1.2 19年 高端提价可能性收窄，尤其难在上半.. ... 7

1.3上行周期放缓，复苏一定程度取决于外部环境的改变 . 9

1.4  明年仍战略看好一线高端白酒 .. ... 10

1.5  次高端将承压最大并进一步分化 .. .. 11

1.6 长期来看， 19 年调整期不改高端白酒持续扩容趋势 .. 12

1.6 重点覆盖公司 .. .. . 13

1.7 风险提示 .. .. .. 14

二、 啤酒行业：低端竞争趋缓ASP 提升， 19 年盈利持续改善 .. 14

2.1 行业整体产量仍处于调期，盈利改善已现 .. ... 14

2.2进口啤酒增速放缓，吨价格下降 .. .. 16

2.3  原材料成本上 涨推动提价， 19 年预计成本持续承压 .. 17

2.4  预计 19 年盈利持续改善 .. .. ... 20

2.5 重点覆盖公司 .. .. . 21

2.6 风险提示 .. .. .. 21

三、调味品行业：基本面分化预计将是主旋律 .. .. 21

3.1 行业进入产量微增、结构优化品类创新的时期 ... 21

3.2四因子共振推动行业龙头重新提速 .. .. 22

3.3 2019年基本面分化预计将是主旋律 .. ... 28

3.4 重点覆盖公司 .. .. . 29

3.5 风险提示 .. .. .. 29

四、乳制品行业： 19 年费用率预计同比下降，但收入争夺战力度难以显著温 .... .. 30

4.1 2018Q1-Q3 两强收入增速预计接近，大概率完成全年目标 ... 30

4.2 2018Q3原奶成本凸显 ，预计 Q4 持续承压 .. ... 32

4. 3  2018Q3费用率环比略有下降，但预计 Q4 同比仍处高位 ... 32

4.4 2019年行业展望 .. .. .. 35

4.5 重点覆盖公司 .. .. . 36

4.6 风险提示 .. .. .. 36

五、其他行业精选重点标的推荐 .. .. ... 37

5.1  奶粉行业逆势下集中度将加速提升，重点推荐澳优 ... 37

5.2  饮料行业中关注绩改善且具管理层激励预期的国食品 .. 40

5.3  其他重点标的推荐 .. .. ... 42