预计 4 季度传统乘用车需求有望环比回升、新能源客车销量将逐月释放，零部件公司继续推荐：细分领域的龙头公司和已布局全球配套体系的公司，关注季度盈利环比改善的公司。

1 行业整体盈利增速持续放缓...4

2 公司盈利比较：零部件整体盈利增速高于整车..5

2.1 整车公司：盈利分化明显.5

2.2 零部件公司：整体表现优于整车，龙头抗风险能力强...5

3 盈利能力：龙头强者恒强，关注单季盈利能力改善的公司..6

3.1 客车盈利能力好转，零部件整体好于整车..6

3.2 整车公司表现各异，龙头强者恒强...8

3.3 零部件企业：关注盈利能力季度环比改善的公司...9

4 存货：客车周转改善，零部件周转维持稳定...10

4.1 行业整体继续分化.10

4.2 整车企业：客车存货周转整体改善...12

4.3 零部件企业周转分化..13

5 零部件公司经营性现金流整体好于整车.14

5.1 整车现金流略下降，零部件经营现金流转好..14

5.2 零部件企业现金流增长好于整车企业..16

6 主要投资策略.17

7 主要风险..18