本文为军工行业债的专题研究，分为信用债（短融、中票、企业债、公司债）、可转债、可交债等部分，并阐述了债转股现状，最后对军工行业2019 年的基本面和投资机会进行了分析。

一、综述 ................................................................................................................................ 6

二、军工行业信用债：央企居多，迄今零违约 ........................................................................ 7

1. 2018 年发行金额下降、净融资额上升，央企发债占绝对多数.............................................. 7

2. 军工信用债迄今零违约....................................................................................................... 9

3. 军工行业信用债收益率略低于全行业，到期收益率较高者多为民企和地方国企..................11

三、军工行业可转债：进可攻退可守，关注机电转债、光电转债、航电转债......................... 14

1. 可转债2018 年大幅增长，中国动力拟发行定向可转债..................................................... 14

2. 军工可转债2018 年集中上市 ........................................................................................... 15

3. 关注机电转债、光电转债、航电转债................................................................................ 18

3.1. 机电转债 ................................................................................................................. 18

3.2. 光电转债 ................................................................................................................. 20

3.3. 航电转债 ................................................................................................................. 22

四、军工行业可交债：都为私募EB...................................................................................... 24

五、军工行业债转股：集中于船舶行业 ................................................................................. 26

1. 本轮债转股强调市场化、法制化....................................................................................... 26

2. 军工行业债转股：集中于船舶行业，中国重工已完成 ....................................................... 28

六、19 年军工行业增长较为确定，具有比较优势 ................................................................. 33

1. 预计19 年军工行业增长较为确定 .................................................................................... 33

2. 19 年基本面变化或体现在利润表，军工行业增速具有比较优势......................................... 35

3. 投资建议.......................................................................................................................... 37