免费广告模式阅读平台迅速发展，为数字阅读行业带来增量用户和市场空间。从中长期看，我们预计付费和广告有望建立分层的变现体系，行业集中度将得到提升。我们预计免费模式2018-2021 年CAGR73%，到2021 年市场规模达到57.8 亿元。维持数字阅读行业“强于大市”评级。

在线阅读：免费阅读+广告模式来势汹汹 ................. 1

米读、连尚兴起，免费阅读+广告模式成为行业新变量 ............... 1

免费阅读模式由来已久，2018 年开始正版免费阅读平台迅速发展 ................ 2

行业处于初期，米读+连尚引领发展，阅文推出飞读小说 ........... 3

米读小说：趣头条发力长阅读领域，DAU 超五百万  3

连尚免费读书：月活超千万，背靠连尚文学和逐浪网版权资源 .. 4

飞读小说：阅文集团的防御型产品，无广告和付费会员，用户体验佳 .......... 4

爱奇艺阅读：主打影视同期书，广告+文学会员模式试水免费阅读 ............... 5

免费模式VS 付费模式：撬动低线城市增量用户阅读需求 .......... 6

用户画像：覆盖三四线中老年增量用户，为行业带来增量用户 .. 6

内容：版权多来自网文平台的买断小说，内容体系尚在建设过程中 .............. 8

商业模式：“获客+留存+广告”实现商业闭环 ........ 11

未来展望：免费模式贡献增量，未来有望打造分层变现体系 ... 13

免费模式目前处于发展第一阶段，渠道能力和运营能力是致胜关键 ............ 13

免费模式助推行业构建分层变现体系，行业空间不亚于付费模式 ................ 14

风险因素 ....... 16

投资建议 ....... 16