我们认为对家电行业而言，小米对行业既有品类冲击有限：它并非影响目前家电品类的基本盘，对现有品类的格局冲击有限；但从估值角度影响部分品类增长逻辑，长期或倒逼传统企业升级：一则以小家电公司为首的部分家电品类“品类扩张”逻辑受到冲击，二则零售渠道模式变革影响产业逻辑，中低端市场竞争加剧下传统家电企业提升品牌力势在必行。

引言 .......... 6

1. 新兴小家电品类扩张逻辑受损 ........ 7

1.1 地利：符合蚂蚁市场定义，产品及渠道优势更突出 ........... 8

1.2 人和：全力投入单品新市场，竹林模式优势更突出 ......... 10

1.3 生态链公司代表：智米科技及石头科技 ............ 12

2. 传统家电基本盘格局未受太大影响 .............. 13

2.1 传统小家电：行业饱和格局稳固，微创新优势难成胜势 . 13

2.1.1 行业饱和格局稳固，线上存在突围机会 .. 13

2.1.2 产品微创新突围，优势难成胜势 ............. 14

2.2 黑电：企业始终难具议价力，小米替代乐视份额 ............ 16

2.3 大家电：耐用品品牌溢价效应更强，线下渠道优势显著 . 18

2.3.1 龙头品牌优势已立，线下渠道具备不可替代性 ...... 18

2.3.2 价格冲击不必然震动行业，品牌与渠道壁垒是核心 ............. 19

2.3.3 价格足够厚道，但仍不足“感动人心” ....... 20

3. 传统企业优势虽无损，倒逼之下仍或改革升级 ........... 21

4. 风险提示 ......... 23