2018 年我国咖啡行业 CR5达到 74.9%，海外品牌如星巴克、Costa 由于进入中国市场早，品牌影响力大，在我国现磨咖啡市场中仍占绝对主导。14 年后出现的连咖啡、瑞幸等互联网咖啡品牌，使用“中档品质+低档价格”的产品，适应生活节奏的外卖配送方式和互联网营销模式，将咖啡从还不够普及的文化象征还原为一种受欢迎的大众消费高品质饮品，达到了消费者教育普及推动作用。2018 年我国城镇制造业就业人员每周平均工作时长为 48 小时，较上世纪 40 年代的美国还要高 2 小时，咖啡在我国经济发展带来的劳动时长增加中成为功能性饮料的作用将愈加凸显。

1 中国咖啡需求高增长，现磨产品四倍潜在需求 ... 6

1.1 咖啡消费日趋大众化，专营品牌取代咖餐成市场主导 . 6

1.2 人口红利叠加新零售模式，现磨咖啡市场存在千亿空间 . 10

2. 现磨咖啡逐渐兴起，新零售模式受到多渠道青睐 ... 15

2.1 下游流通为利润最丰厚环节，未来仍存竞争空间 .. 15

2.2 产品端：品质更优并满足更高层次需求，现磨咖啡逐渐受到国人关注. 16

2.3 渠道端：多方入局各具优劣，竞争日趋白热化 ... 17

2.4 顺应数字化背景，积极转型“线上+线下”新零售模式 .. 19

3 瑞幸经营梳理及空间测算：互联网式发展可持续性仍待验证21

3.1 概况：高效利用流量，凭借互联网式发展方式极速扩张 . 21

3.2 竞争：仍处于咖啡消费低层阶段，便利店构成有力竞争 . 21

3.3 经营：开店驱动业务增长，客户粘性尚需培养 ... 23

3.4 财务：中短期亏损仍将持续，长期营收存在成长空间 .. 25

4. 风险提示 ... 28

4.1 食品安全风险问题 .. 28

4.2 咖啡上游原材料的价格和供给风险 ... 29

4.3 市场模式变化，快速催熟导致的资金流断裂 . 30