科创板对于规则的设置提供了很大的包容性，尤其对于未盈利企业，如果其具备较高的研发投入，或销售收现比例高，正处于现金流回收期，或市场空间大，具备相当销售规模，符合条件也可上市。

1. 科创板助力高端装备崛起，估值体系有望重构 .......... 8

1.1 国产高端装备崛起迫在眉睫，重塑全球制造业分工格局 .... 8

1.2 科创板落地为高端装备融资路径提供新选择 .... 9

1.3 科创板推进市场化定价机制，定价能力成为发行关键 ...... 11

2. 科创板估值体系重构， 成长型企业估值浅析 ..........12

2.1 从生命周期视角看企业估值适用性 ..................12

2.2 成长期科创企业：可选期权定价、DCF、PEG、EV/EBITDA 等估值方法............14

3. 阿斯麦：光刻机全球龙头估值简析 ........16

3.1 成长历程 ..17

3.2 公司业绩表现 ..............17

3.3 估值体系比较 ..............18

4. 发那科：机器人及控制系统龙头估值简析 ................19

4.1 主营业务 ..19

4.2 公司业绩表现 ..............19

4.3 估值体系比较 ..............20

5. 安波福——自动驾驶全球龙头的估值分析 ................21

5.1 从通用怀中婴儿到自动驾驶巨头 ..21

5.2 连续跑赢市场，自动驾驶助估值上移 ..............24

5.3 安波福股价走势具体分析——抓住了汽车电子化与智能化的历史机遇 ..................28

5.3.1 2012-2015——汽车电子盈利改善，市场维持良好预期.............28

5.3.2 2017 至今——自动驾驶 ......31

5.4 总结 ..........34

6. 美国军工巨头发展路径及股价表现 ........35

6.1 洛克希德-马丁公司 .....35

6.1.1 洛克希德-马丁公司简介......35

6.1.2 洛克希德-马丁公司股价表现..................38

6.2 波音公司 ..38

6.2.1 波音公司简介 ...38

6.2.2 波音公司股价走势 ...............40

6.3 雷神公司 ..41

6.3.1 雷神公司简介 ...41

6.3.2 雷神公司股价走势 ...............44

6.4 通用动力公司 ..............44

6.4.1 通用动力公司简介 ...............44

6.4.2 通用动力股价走势 ...............45

7. 美国四大军火商财务分析 ....46

7.1 营收及增速分析 ..........46

7.2 归母净利润及增速分析 ..................48

P4 东兴证券行业深度报告

7.3 ROE 分析..50

7.4 ROA 分析..51

8. 美国四大军火商估值分析 ....51

8.1 洛克希德马丁公司估值分析 ..........52

8.2 波音公司估值分析 ......52

8.3 雷神公司估值分析 ......53

8.4 通用动力估值分析 ......54

9. 美国四大军工企业对我国军工企业发展的启示 ........55

9.1 军民融合为市场化变革之由，军工行业改革的核心 ..........55

9.2 推行重点领域技术加快发展，自主可控、无人机、航空装备和卫星导航是重点 ..58

9.2.1 自主可控 ...........58

9.2.2 无人机 ...............61

9.2.3 航空装备 ...........66

9.2.4 卫星导航 ...........68

9.3 推动军工企业兼并重组 ..................71

10. 投资策略 ..........71

11. 风险提示...........72