依托“拼购”+“社交”提供价格低廉的商品，平台迅速崛起。1）拼多多创立于2015 年9 月，定位为最广大用户提供物有所值的商品和有趣互动购物体验的“新电子商务”平台；2）公司依托“拼购”+“社交”提供价格低廉的商品，即通过创新的商业模式和技术应用，对现有商品流通环节进行重构，持续降低社会资源的损耗，为用户创造价值；3）截止到2018年底，拼多多平台已汇聚4.185 亿买家用户和360 多万商户，2018Q4 月均活跃用户达2.73 亿，活跃买家人均年消费达1126.9 元，平台年交易额达到4716 亿元，迅速发展成为中国第三大电商平台。

1、拼多多---拼购+社交，差异化电商平台崛起 .................................................. - 5 -

1.1 拼多多发展历程 ............................................................................................. - 5 -

1.2 电商服务收入带动业绩高速增长 ................................................................. - 7 -

1.2.1 营收、毛利井喷，Non-GAAP 净利润尚为负值 ...................................... - 7 -

1.2.2 转变平台定位，电商服务为核心 .............................................................. - 8 -

1.3 GMV 与用户保持高速增长 ....................................................................... - 11 -

1.3.1 GMV 与货币化率推动营收攀升 ............................................................... - 11 -

1.3.2 拼多多快速聚集平台用户与商家 ............................................................ - 12 -

2、产品界面丰富，兼顾创收与用户 .................................................................... - 15 -

2.1 拼多多页面丰富，形成多种创收场景 ....................................................... - 15 -

2.1.1 多多进宝 .................................................................................................... - 15 -

2.1.2 搜索推广 .................................................................................................... - 17 -

2.1.3 场景推广 .................................................................................................... - 19 -

2.1.4 明星店铺 .................................................................................................... - 22 -

2.1.5 聚焦展位 .................................................................................................... - 24 -

2.1.6 短信服务 .................................................................................................... - 25 -

2.2 免费营销活动不断，助理商家做大，为用户提供实惠 ............................. - 27 -

2.2.1 首页资源位活动 ........................................................................................ - 27 -

2.2.2 多种游戏界面智能引流 ............................................................................ - 30 -

2.2.3 竞价活动 .................................................................................................... - 32 -

3、拼购+社交模式助力平台突围 .......................................................................... - 34 -

3.1 拼购+社交汇聚差异化用户群体 ................................................................. - 34 -

3.2 拼购+社交助力用户更快增长 ..................................................................... - 35 -

3.3 平台品类丰富，高客单价商品销售占比提升，GMV 增长动力强劲 ..... - 36 -

3.4 头部商铺销售额集中度较低，平台广告收入提升天花板尚远 ................ - 36 -

4、投资评级及策略 ................................................................................................ - 37 -