氢燃料电池的性能、环保优势突出，已达到产业化标准，在政策扶持下市场空间广阔。燃料电池汽车的续航里程可达500 公里以上，远胜一般的电动汽车；燃料电池汽车的氢燃料加注速度快，较充电速度缓慢的电动车优势明显。我国的中长期发展愿景是“2030 年实现百万辆氢燃料电池汽车上路行驶，2050 年与纯电动汽车共同实现汽车零排放”，市场空间广阔。

一、燃料电池方兴未艾，基础设施系重中之重 ...................................................................... 4

二、制氢路径：化工副产+电解水搭配有望成为最佳方案 ...................................................... 7

2.1 现有格局：我国煤制氢气占比最高，工业氢气产量全球领跑 ....................................... 7

2.2 化石资源/醇类制氢：成本低廉、工艺成熟，已大规模推广 ......................................... 8

2.2.1 煤制氢 ................................................................................................................... 9

2.2.2 天然气制氢 ............................................................................................................ 9

2.2.3 甲醇制氢 .............................................................................................................. 10

2.3 工业副产制氢：废气利用空间广阔，产氢规模满足短中期需求 ................................. 10

2.3.1 氯碱副产制氢 ....................................................................................................... 11

2.3.2 焦炉煤气制氢 ...................................................................................................... 13

2.3.3 轻烃裂解制氢 ...................................................................................................... 14

2.4 电解水制氢：因地制宜消纳可再生能源弃电，前景广阔 ............................................ 15

2.5 未来方向：化工副产氢气适合大规模推广，电解水前景广阔 ..................................... 16

三、相关标的 ....................................................................................................................... 18

3.1 卫星石化（002648） ................................................................................................. 18

3.2 嘉化能源（600273） ................................................................................................. 19

3.3 东华能源（002221） ................................................................................................. 19

3.4 滨化股份（601678） ................................................................................................. 19

风险提示 .............................................................................................................................. 20