政策持续发力+消费稳步复苏+开门红可期，看好银行加配机遇。银行1 月信 贷投放开门红情况整体反馈较为积极，资产质量压力最大时点或已过，我们 认为后续按揭贷款、消费贷款需求修复节奏对银行估值修复更为重要。按揭 端，需求侧政策刺激逐步显效，2023 年1 月以来二手房销售复苏势头强劲； 消费贷款端，春运出行显著修复，消费贷有望显著反弹。地产政策发力+消 费稳步复苏+开门红可期，看好板块修复行情，个股推荐：1）受益于地产链 按揭贷款需求复苏的招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）、 成都银行；2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行、南京银行。

开门红可期，关注零售信贷复苏节奏 ........................................................................................................................... 3

地产：供需政策齐发力，关注按揭修复节奏 ................................................................................................................. 8

对公端：地产政策暖风频吹，估值迈入修复通道 .................................................................................................. 8

按揭端：需求蓄势待发，以量补价可期 .............................................................................................................. 11

消费：复苏稳步推进，量质改善可期 ......................................................................................................................... 14

量：消费稳步复苏，消费贷弹性更强 .................................................................................................................. 14

质：居民收入有望改善，信用成本下行可期 ....................................................................................................... 15

投资建议：关注按揭+消费贷修复节奏，看好银行加配行情 ....................................................................................... 19

重点推荐标的 ...................................................................................................................................................... 19

招商银行（600036 CH，买入，目标价：51.98 元/3968 HK，增持，目标价：60.23 港币）：资产扩张提速，

盈利能力提升............................................................................................................................................... 19

工商银行（601398 CH，买入，目标价：5.86 元/1398 HK，买入，目标价：4.83 港币）：信贷风控双稳，高

效服务实体 .................................................................................................................................................. 19

建设银行（601939 CH，买入，目标价：7.28 元/0939 HK，买入，目标价：5.90 港币）：贷款平稳增长，

信用成本下行............................................................................................................................................... 20

成都银行（601838 CH，买入，目标价：21.16 元）：业绩增速强劲，资产质量优异 ................................. 20

平安银行（000001CH，买入，目标价：21.38 元）：规模稳步扩张，利润增长靓丽 .................................. 20

宁波银行（002142 CH，买入，目标价：35.13 元）：业绩平稳增长，息差企稳回升 ................................. 21

南京银行（601009 CH，买入，目标价：13.19 元）：盈利稳步提升，非息收入靓丽 ................................. 21

风险提示.............................................................................................................................................................. 22