关键词：供给；糖产量；需求增长；原料成本；价格变动；投资建议
摘 要：
我们认为，16 年全球食糖供给或继续下行。一方面，受厄尔尼诺带来气候失衡影响，全球食糖主产区巴西、印度以及泰国甘蔗种植和生产均受到较大影响，从而导致产量或出现下滑。另一方面，巴西政府新的汽油政策影响或将提高甘蔗生产乙醇比例，从而导致糖产量进一步下滑。我们测算三大主要产糖国巴西、印度和泰国 16 年糖产量将分别减产 108、169 和 65 万吨，减产幅度分别为 3%、5.6%和 6%。在其他国家整体糖产量变动幅度不大情况下，预计 2016 年全球食糖产量 1.77 亿吨，同比下降 1.88%。
目 录：
供给篇： 16 年全球糖产量继续下降......7
全球糖原料供给结构：甘蔗占据主导地位.......8
全球糖产业格局：产地高度集中......11
厄尔尼诺来袭，糖主产区皆受影响........12
巴西：厄尔尼诺叠加政策推动，糖产量或出现明显下滑.....14
印度：持续干旱致使产量大幅下行.......17
泰国：十年罕见干旱使得糖产量大幅下行.....20
需求篇：亚洲需求增加提振全球消费，但增速下滑......21
回顾过去：全球糖消费量平稳增长，亚洲渐成需求大户.....22
驱动因素：人口、经济双增长+亚洲需求上升........25
人口和经济双增长是糖消费增加主因.......25
亚洲需求增加提供持续增长动力......26
结构迁移：直接消费转向工业消费.......27
展望未来：亚洲需求提振全球消费，但增速下滑.......28
亚洲国家成为全球糖消费的增长引擎.......29
淀粉糖的部分替代抑制食糖需求增速.......31
成本篇：成本构建底部支撑而非价格推手.......32
原糖成本主要来自糖料.......32
糖料成本确定性上涨，原糖成本曲线不断向上.......33
全球寡头垄断致国际糖价远离成本线......34
种植面积下降将致国内制糖成本不断抬升.......36
价格篇：看涨糖价涨至六千以上........41
从历史找规律：自身产能周期是影响糖价的根本原因.......41
事件驱动：地缘政治致使糖价快涨快跌........42
周期驱动：宏观因素+自然灾害造成糖价周期波动........44
相似周期跨度及库销比负相关规律明显......47
糖价预测：看涨糖价涨至六千以上.......48
投资建议：重点推荐——南宁糖业......50
弹性分析：南宁糖业业绩弹性最大.....54
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027-87841330